11月 20 2018

ウォーレン・バフェットの考えているシナリオ

From：戸松信博
自宅デスクより、、、

おはようございます。
戸松信博です。

すっかり朝晩は寒くなりましたね。
今年もあっという間に残り1か月とちょっとですね。

先週の相場について少し振り返ってみると、
11月13日に東京株式市場では
日経平均が大幅反落しました。

その前の日の米国株の急落を受け
リスク回避姿勢が強まり、幅広く売りが先行。
下げ幅は一時700円を超えました。

さて、
そんな日経平均ですが、
今日は一つ面白いニュースがありましたので、
皆さんにシェアしたいと思います。

米国の著名投資家、ウォーレン・バフェット氏率いる
バークシャー・ハサウェイがＪＰモルガン・チェース（新規投資）や
バンクオブアメリカ、ゴールドマンサックス（この２行は買い増し）
などへの銀行株を大きく買っているというニュースです。

バークシャーは７－９月（第３四半期）に 130 億ドル
（約１兆 4800 億円）余りを銀行株に投じています。
これはどういう見通しに基づいているのでしょうか？

大きく分けると２つのことが言えると思います。
１つはウォーレン・バフェットは米国経済が
大規模インフラ投資と大規模減税でさらに景気が加速し、
長期金利が上昇するというシナリオを考えていること。

というのも、
銀行は短期金利で（預金などで）資金を
集め、長期金利で企業に貸し出しを行うため、

短期金利と長期金利の差
（これをネットインタレストマージンといいます）
がひらくほど利益を得やすいからです。

もう１つは米国の銀行株が
購入に値する割安な株価であると
考えていることがあると思います。

ウォーレン・バフェットが師と仰ぐベンジャミングレアムは
その著書、賢明なる投資家の中で割安株の条件に
PER が 15 倍以下という条件を挙げていますが、

たとえば今回バークシャー・ハサウェイが新規で投資を開始した
ＪＰモルガン・チェースの来期予想 PER は 10.95 倍、
配当利回りは 3.08％です。

バリュー投資家の目線から見ても割安に見えるのでしょう。
さて、ここで再度確認したいのが米国のイールドカーブです。

米国の長期金利上昇が
米国経済に悪影響を及ぼすと良く言われますが、
何度も書きますが、事実は逆です。

本当に今後景気悪化が懸念されているのであれば、
長期金利は下がります。なぜなら、
今後景気が悪化していくのであれば、

今のうちに高い金利の１０年物の
国債を仕込んで起きたいと考える
投資家が増えるからです。

その結果債券価格は上昇し、長期金利は下がります。
しかし、実際には長期金利は上昇傾向にあります。
これは米国の景気が加速しているとみている投資家が多いことに
他なりません。バフェットもそのように見ているのでしょう。

それでは、
今日も1日頑張りましょう(^^♪

―戸松信博

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